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华西有色金属

投资建议

本周沪镍价格环比上涨，受镍价暴跌和全球需求疲软影响，中资矿业巨头青山控股集团自5月初起暂停了印尼镍业中心的几条生产线，青山停产可能进一步冲击印尼本土镍矿开采，降低矿石消化能力并波及上游供应商。此外，若菲律宾镍出口禁令如期实施，我国冶炼业面临原材料将短缺威胁，或对镍价有所支持。受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。

本周电解钴价格环比上涨，主要系刚果金政府宣布延长3个月钴的临时禁令，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其从2月22日暂停出口的7个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于 21 年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况。非刚果金的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、【中伟股份】、已建立完整的钴产业链且在刚果（金）拥有稳定的钴矿石供应渠道的【寒锐钴业】、铜钴产能同步扩张的【腾远钴业】。

本周锑锭价格环比下跌，根据SMM，目前海外矿源依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示国内原料整体供应还是依旧紧张。不过随着6月底7月初预计还会有厂家宣布停产减产，市场人士预计2025年7月全国锑锭产量较6月相比应该依旧有很大可能出现下降。综合来看，国内锑原料偏紧预期对后市锑价或有支撑。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。

中美伦敦经贸谈判后，中美双方达成了阶段性的成果。中国在一定程度上放开了稀土出口管制，加速外国企业稀土出口许可证的审批工作。中方的这一措施，已经在很大程度上缓解了西方企业对稀土的高度需求。随着中美贸易协议的签订，中美关系或有所缓和，后续需观望外国企业稀土出口许可证的审批进度及我国稀土开采指标的发布。展望未来，我们预计全球海外新稀土矿未来 2-3 年内实际放量或较为缓慢。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】及我国中重龙头【广晟有色】、【中国稀土】。

本周沪锡价格环比上涨。整体看，缅甸佤邦2025年4月底正式复产，但实际产能爬坡缓慢。Bisie矿虽宣布分阶段复产，但电力系统修复需时3个月以上，叠加印尼精炼锡许可证审批仍受腐败调查影响，考虑到泰国当局禁令或导致缅甸地区供应持续缩减，供应紧张局面短期内难以缓解，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份（维权）】。

风险提示：1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）全球锂盐供给超预期；3）锡下游焊料等需求不及预期；4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；6）印尼镍供给释放超预期；7）全球锑矿供给超预期；8）全球钨矿供给超预期；9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；10）中国出口管控政策超预期变动；11）地缘政治风险。

证券分析师：晏溶 S1120519100004；

发布日期：2025-07-05；

《能源金属周报：缅甸锡矿进口量连续多月低于1万吨警戒线，供应偏紧预期对锡价或有支撑》

如需完整报告，请联系对口销售经理

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